今年2月，欧元区的PMI数据略显失望，综合PMI保持在50.2，未能达到预期的50.5。服务PMI从51.3降至50.6，其中法国的降幅尤为明显，下降至45.3，较之前的48.3下降幅度最大，这是近18个月来活动最剧烈的下滑。这对于依赖服务业的法国经济来说，无疑是一个负面信号，再加上2024年第四季度就业出现的下降。然而，除了法国之外，2月份其他大型欧元区国家的PMI表现较为积极，均高于50，表明经济在第一季度实现了小幅增长。我们预计这种缓慢复苏将在全年持续，得益于较低的货币政策利率和不断上升的实际收入。

与此同时，欧元区的通胀担忧持续减轻，随着去通胀进程的推进，2月份欧元区的通胀率同比降至2.4%（环比调整后为0.3%），略低于预期，且较1月份的2.5%有所下降，这主要归因于能源和服务的通胀下降。核心通胀也从2.7%降至2.6%，这一变化是由于服务通胀的回落，反映出近期经济动能较弱以及基数效应。每月的服务价格涨幅保持在大约0.3%（环比调整后），表明持续的压力，但考虑到工资增长也在下降，我们预计未来几个月的动能会减弱。随着工资增长的放缓，服务通胀预计将进一步下降，可能在夏季将核心通胀压低到2%的目标以下。

由于预计核心通胀在夏季将低于2%，我们预计欧洲央行将继续降息，但对于4月的降息并没有那么大的信心，特别是在3月的欧洲央行会议之后。在那次会议上，欧洲央行决定将政策利率下调25个基点，因此存款利率现在为2.50%。决策中最重要的是对其货币政策立场的限制性评估。欧洲央行现在认为货币政策“正在变得明显不那么限制”，这意味着他们评估目前的利率水平与终端利率比之前更接近。面对近期风险的不确定性，拉加德并没有对即将召开的会议中的政策决定作出承诺，实际上，根据今天的信息，尚不清楚欧洲央行是否打算在即将到来的4月会议上降息或暂停。

新上任的德国政府在默兹的领导下，提议通过增加公共投资、提高国防支出和放松德国的“债务刹车”来显著放宽财政政策。我们预计这三项提案将在下周获得议会的批准，并得到绿党的支持。如果这些措施获得采纳，将会对德国经济产生积极影响，不过我们预计不会在明年之前看到对GDP的影响，主要的效应将在2027-2028年期间显现。金融市场对此反应强烈，德国政府债务的利率明显上升，并且Bund-ASW也在扩大。值得注意的是，10年期Bund的收益率飙升了40个基点，达到了2.90%，投资者们正为额外的政府借款以及德国经济增长的提振做好准备。