市场

昨天的美联储政策会议并没有什么意外。美国央行将利率维持在4.25-4.5%的水平，并表示它们将在一段时间内保持不变。在声明中略去了通胀取得进展的部分，这种鹰派的转变被鲍威尔主席视为“一场清理行动”。尽管如此，他指出美联储希望看到“一连串的[CPI]数据”，表明事情正在朝着正确的方向发展。再加上“我们需要让那些[特朗普的]政策被表述清楚，然后我们才能开始对它们对经济的影响做出切实可行的评估”，你会感觉到央行刚刚推迟了一个可能会持续到六月的长时间暂停。美国市场做出了相应的反应。在更新的声明发布后不久出现的小幅上涨迅速消失，导致涨幅在+1.9（2年期）到-0.6 bps（30年期）之间的边际净日变动。德国国债在30年期上略显弱势（+2.4 bps）。美元对大多数全球同行保持微弱优势。英磅对欧元/英镑0.837升值，因为英国财政大臣里夫斯昨天以她自去年十月预算发布以来的首次重大露面，试图说服投资者相信她的促进增长计划。日元昨天表现出色，今天继续如此。美元/日元下降至154.5。

今天的美国第四季度 GDP 数据应该会让美联储宽心，需要一个长时间休息，并至少让美国的收益率和美元保持稳定。经济活动预计以坚实的每季度年化2.6%的速度扩张，较第三季度的3.1%有所下降。私人消费仍然是关键引擎。第四季度的PCE 价格通货膨胀率可能已经上升到2.5%。欧元区的 GDP 增长与微弱的每季度0.1%形成对比。法国今天发布的数据表明，在任何情况下，都存在轻微的下行风险。不过，从市场角度来看，已经定价了很多悲观情绪。注意很快可能会转向欧洲央行会议。再次降息25 bps 至2.75% 几乎是肯定的。但随着央行接近（上限处于）中性利率，未来的道路变得越来越不可预测。拉加德总裁将面对相关问题，但可能会绕过回答。总之，上周的 PMI 数据为经济打开了一线曙光，同时也指出了不断上升的价格压力。我们预计在三月再次降息至2.5%，然后在辩论开启之前为周期的暂停铺平道路。由于这也是市场的基本预期，欧元（和收益率）的风险在于拉加德在四月和六月保留进一步降息的可能性。

新闻与观点

巴西中央银行（BCB）将政策利率上调100个基点至13.25%，如新任行长加利波洛所提示，并坚定实施下一个3月19日政策会议上的另外100个基点加息，这将把关键利率推高至此前的峰值水平13.75%（2022年8月-2023年7月）。除下次会议外，BCB强调，紧缩周期的总幅度将取决于坚定达到通胀目标，并将取决于通货膨胀动态、产出缺口以及风险平衡。国内经济活动和劳动力市场仍然强劲，而通货膨胀保持在3%的目标水平之上，并再次上升。通货膨胀预期的显著增加，连同强劲的服务业通胀和一个持续贬值的货币，无论是因为内部（财政）政策还是外部环境（美联储：高利率长期化），都增加了通胀风险。通胀预测显示，由于每年年底达到15%的最高政策利率，核心通胀率从5.2%年率下降至2026年第三季度的4%年率（当前的政策视野）。

加拿大央行（BoC）昨日将政策利率下调25个基点至3%。央行承认自去年6月以来政策利率的累积降低幅度很大（200个基点）。较低的利率正在提振家庭支出，预计经济将逐渐增强（从2024年的1.4%到2025年及2026年的1.8%），通货膨胀将保持接近2%的目标水平。对前景的风险是相对平衡的。鸽派的变化包括将劳动力市场描述为“疲软”，以及警告称，如果美国实施广泛且重大的关税，加拿大经济的韧性将受到考验。加拿大货币市场对于下次3月12日的政策会议的结果存在不确定性。其他条件不变的情况下，我们倾向于认为会等待四月会议上的新信息再作出决定。昨天加拿大央行还宣布了结束量化紧缩的计划。该行将于3月初重新开始资产购买（固定期限回购计划，然后是国债购买），开始逐渐推进，以使其资产负债表稳定，然后与经济增长同步略微增长。加拿大元对美元汇率保持在1.4430（1.45-1.47 阻力位）。