警钟长鸣

在星期一，美国科技巨头遭遇了严重挫折，导致全球市场本周变得波动不定，投资者为此备战大型市值公司的财报、美联储即将召开的会议，以及对前美国总统特朗普贸易政策的持续不确定性产生担忧。由于关于中国初创公司DeepSeek的低成本人工智能模型引发市场关注，科技股出现抛售，美国股市大幅下挫。这种抛售压力从中国以外的亚洲交易所开始，延伸至美国股指期货，加剧了市场的下行趋势。

对于AI芯片革命的关键支柱英伟达(Nvidia)来说，影响是灾难性的。其股价暴跌17%，抹去近6000亿美元的市值，破坏了市场的楷模形象。纳斯达克综合指数下跌3.1%，谷歌母公司Alphabet股价下滑4%。这种不确定性波及投资者，推动他们转向债券这种相对安全的资产。

在科技驱动的动荡中，投资者纷纷涌向安全资产，推动美国国债和日元的大涨。基准10年期收益率下降了10个基点至4.53%，反映出对债券的高需求。

与此同时，美元指数下滑0.1%，触及自去年12月18日以来的最低水平，市场对避险情绪的持续影响。投资者信心的突然转变凸显出对科技领域极高估值是否合理的日益不安，特别是考虑到DeepSeek颠覆性、低成本的人工智能开发方法。

美元和美国股市长期以来一直呈现密切关系，受到大规模全球资本流入的推动，投资者押注于美国的人工智能革命、科技创新以及无与伦比的增长和回报前景。这种共生关系一直是“美国例外主义”叙事的基石之一，全世界都将美国视为技术进步和经济韧性的中心。但最近的裂痕开始显现。美元下跌，达到数周以来的最低点，引发了猜测：美国例外主义之光是否开始黯淡？如果是这样，那是否意味着华尔街创纪录的涨势将进一步降温？

随着这一周的展开，所有关注点都将集中在大型市值公司的财报上，这些财报可能恢复对科技行情的信心，或加剧抛售。人们也将密切关注美联储的会议，以获得有关未来利率走势的线索。同时，作为特朗普时代贸易政策的阴影继续笼罩全球市场。DeepSeek的崛起挑战了美国科技巨头的主导地位，并引发了有关人工智能繁荣可持续性的基本问题。在空气中充满如此多的不确定性，有一件事是清楚的：市场将迎来一场波澜壮阔的风暴。

多年来，科技行业遵循着一个明显的准则：要打造最复杂的人工智能系统，就需要最先进和昂贵的计算机芯片。这一信条推动美国科技巨头大举投资，推动了一场庞大的AI繁荣，使得搭乘这股浪潮的公司市值飙升数万亿美元。但如果这种根深蒂固的叙事突然被颠覆呢？

这种巨变发生在星期一，来自DeepSeek的，这家中国人工智能聊天机器人公司，凭借其彻底的、成本效益颇高的人工智能方法在硅谷掀起了轰动。DeepSeek没有采用顶级昂贵芯片，而是利用较不先进的硬件结合创新的训练技术，提供令人惊叹的功能。

这一揭示引发了迅速而无情的连锁反应。市场的基本信念受到了重创，引发了各个行业的抛售：

AI基础设施公司的估值暴跌。曾经是AI浪潮明珠的美国芯片股票直线下跌。即使是受益于AI技术需求增加的能源股也未能幸免。

DeepSeek的崛起不仅代表着一个企业的成功，还可能预示着AI行业内可能发生的范式转变。顶级芯片不是人工智能强大的必要条件的揭示，暗示着该行业规则书将发生重大改写。这种新兴叙事提出了一个关键问题：谁会适应，谁会失败？

人工智能革命远未结束，但要取得胜利可能需要不同寻常的工具。随着该行业应对这些新现实，利害相关者正为可能重视创造力胜过纯粹财务实力的格局做好准备。这只是人工智能领域即将进入的变革期的开始。

而最关键的是：即使DeepSeek的突破是真实的，也不太可能减缓人工智能军备竞赛。相反，它可能加速。DeepSeek的崛起不仅不会降温该领域，反而可能火上浇油。不仅人工智能竞赛正处于白热化阶段，还进入了新的、超级竞争激烈的阶段，而DeepSeek的故事只是开场戏。系好安全带，真正的戏剧即将开始。

市场

美国贸易政策仍是全球市场故事的焦点，给投资者带来明显的不安感。上周，前总统唐纳德·特朗普设定了2月1日的最后期限，要对主要的美国贸易伙伴，包括中国、墨西哥和加拿大征收额外关税。然而，对贸易征税的整体实行仍待定，显示了特朗普多变的贸易策略。周末，他再次威胁对哥伦比亚实施关税和制裁，原因是哥伦比亚最初拒绝接受搭载被驱逐者的军用飞机。尽管在哥伦比亚让步后暂时化解了局势，但这凸显了特朗普贸易政策决定的不稳定性。

本周，焦点转向2025年首次召开的美联储会议，这是一个关键时刻，投资者期待着从中了解特朗普的经济战略可能如何影响美联储对增长和通胀的看法。尽管市场预期美联储会在周二开始的会议上保持稳定的利率，但特朗普最近呼吁降低借贷成本可能会使未来的货币政策复杂化。

注意力也将转向欧洲央行(ECB)，欧洲央行将在周四首次会议，这是自特朗普重新就任以后的首次。人们期待欧洲央行可能会降息，并注意其对未来货币立场的任何暗示，尤其是考虑到美国征税可能给欧洲经济前景蒙上阴影。

在亚洲，本周二的经济议程较轻，几个市场关闭或缩短交易时间以庆祝农历新年。中国大陆市场将停止交易直到2月5日，新加坡周二交易时间也缩短，周五恢复正常运营。这段亚洲的相对宁静时期为疯狂的交易活动提供了暂时的喘息之机，尽管美国贸易政策的持续不确定性确保了波动仍是中心主题。

在我们应对特朗普不可预测的贸易手段时，即将到来的一周可能会显著重塑经济格局。随着中央银行的会议即将召开、地缘政治紧张局势升级，赌注高，市场可能发生改变的机会也会加大。投资者，请系好安全带，全球市场将迎来一个动荡不安的一周。

债券

上周，DeepSeek的崛起引发了科技界的轰动，这家中国人工智能初创公司凭借其令人震惊的、成本效益高的技术颠覆了传统的估值模型。但市场的反应直到星期一才完全爆发，经过一个周末的社交媒体激烈争论，空头开始集结。尽管最初的冲击波动摇了科技股，但迄今为止，这种颠覆对债券市场没有产生持久的影响。尽管如此，高估的科技股的想法易于接受，而DeepSeek的故事只给这种悲观的高估投下了更多的火种。

另一方面，债券市场一直淡定乐观，对核心通胀放缓和即将公布的工资数据修订持乐观态度。这一转变促使共同基金和保险基金重新投入中长期交易，扭转了他们在2023年底的抛售趋势，当时对无休止的加息担忧主导了舆论。

现在值得百万美元问题是：DeepSeek的故事会继续主导舆论，还是更广泛的美国经济前景将支撑下行收益率？

单靠一天的科技大幅抛售可能不足以使10年期收益率明显跌破4.5%。虽然我对美国国债的结构性悲观态度仍然保持，但只有国内（美国）或地缘政治格局的巨大变化才能改变这种长期观点。

欧洲央行：更多降息即将到来

欧洲央行(ECB)正在筹备一个关键的一月底利率决定，人们普遍预计将下调25个基点至2.75%。今年预期的调整标志着2025年可能连续四次降息的开始，可能集中在年度前半部分。此次货币宽松轨迹紧随去年的大幅下调100个基点以及12月份转向更鸽派立场的举措，正如欧洲央行不再坚持无限期保持“收紧”利率政策般。

即使通常偏鹰派的克罗地亚和斯洛伐克政策制定者现在也暗示进一步放宽政策。伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)和克拉斯·诺特(Klaas Knot)等人发出了立即降息的信号。相比之下，奥地利的罗伯特·霍尔兹曼(Robert Holzmann)保持谨慎态度，暗示一月份的降息并非确定。然而，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)自信地表示，控制通胀的路径已经确立。

除了内部货币政策之外，欧洲央行还面临来自潜在贸易战的外部威胁，贸易保护主义已成为重大关切。美国总统唐纳德·特朗普最近的言论加剧了紧张局势，批评欧盟的贸易做法，强调了与该地区的重大贸易不平衡。这种言论增加了欧元区内部的经济压力，尤其是在德国，该国经济连续两年陷入困境，并且在2025年初似乎将探身于低迷之中，为2月选举前景投下了一丝阴影。这种复杂的经济背景为一次关键的欧洲央行会议奠定了基础，该会议可能重塑该地区的金融格局。