在许多情况下，成功的投机需要预见即将到来的市场动荡，并准确预测价格将如何随之而变。例如，一个投机者如能提前正确预料到严重干旱或洪水，可以合理预期未来作物收成大幅减少，价格因此会上涨。问题是，是否存在类似的机会，与特朗普对美国一些最重要的贸易伙伴征收大规模关税的可能性有关？这些更高的关税会暗示美元的价值出现可预测的变化吗？

假设特朗普实际上如他承诺的那样在2月1日对中国、墨西哥和加拿大这三个最重要的贸易伙伴征收新的大规模关税。此时，我们都应该明白，新关税将使美国的进口变得更加昂贵。然而，对这些关税对美元价值（或相反，外币价值）的影响给予的关注较少。理论告诉我们，其他条件不变的情况下，外国商品和服务的价格上涨将减少对这些货币的需求。因此，我们可能会合理地预期，美国的贸易伙伴的货币会相对于美元贬值。

有两个重要的注意事项值得注意：首先，在货币市场上，就像几乎所有其他金融市场一样，供需考虑到了市场的期望。因此，只要市场已经预期到了这些即将到来的更高关税，汇率调整可能已经发生。其次，市场还可能正在考虑美国的外国伙伴采取的报复行动，这些报复行动可能会在汇率上产生相互抵消的影响。未来汇率将以何种方式变动仍不明确。甚至有可能市场已经正确预期了新的均衡汇率，因此在实施这些新关税后将不会出现实质性的进一步调整。

我们还需要认识到，关税可能加剧受影响的外国货币价值进一步下降的程度，这只是谜团的一部分。任何货币的供求取决于与进口和出口相关的现金需求，也取决于与金融交易相关的需求，例如投资和证券买卖的货币需求。这些影响可能与关税对汇率的影响相反，或者可以互相强化。此外，局势可能因货币而异。认为美元将在对任何新的关税作出反应后会变得更强势有点太简单。特别是，我预计，美国在世界各国眼中的地位也将在汇率如何变动方面起到重要作用，这一篇章尚未完成。

为了了解目前的情况，我查看了美国三个最大贸易伙伴——墨西哥、加拿大和中国——的汇率，按重要性排列。每日数据可能非常波动，因此我选择查看这三个汇率的月平均值。截至2024年12月，三个汇率分别为1美元兑20.2878墨西哥比索、1美元兑1.4247加拿大元，以及1美元兑7.2808人民币，反映过去12个月的变化分别为17.9%、6.2%和2.0%。

这些汇率显示了每美元的外币单位数量，这意味着上面呈现的升值汇率反映了美元走强（即每美元兑更多的外币单位），从而相对于美元，非美元货币的贬值。然而，我觉得有趣的是，各国货币的变化差异有多大。也就是说，墨西哥比索的受挫比其他货币更严重，而中国的受挫却微乎其微。

我觉得这种比较表现最令人惊讶。中国面临的关税威胁比其他两国都要大，但人民币与美元之间的汇率似乎大部分未对此威胁做出反应。这些差异应该如何解释？也许市场认为中国更有能力通过在商品到达美国之前利用其他国家作为中间商来规避关税，而墨西哥和加拿大可能没有同样的能力。或者，中国可能有更大的能力通过迫使中国工人降低工资来对其出口进行补偿性的价格调整，而墨西哥和加拿大可能没有类似的权限。

这些解释可能是与汇率历史相关的合理推测；但它们对未来汇率可能发生的变化告诉我们甚少，特别是短期内；而遗憾的是，对大多数投机者来说，这才是相关的时间框架。也许从这些截然不同的历史中得出的更重要的教训可能是，除了关税之外，其他因素对汇率的影响要大于关税。正如前面所述，理论告诉我们，其他条件相等时，外国商品和服务的价格上涨将减少对这些货币的需求；但实现这种条件可能并不容易。